Banco Central: Esta tasa antigua, antigua
El penúltimo regalo del Banco Central
4,25 por ciento anual. Solo en el Banco Central y solo para bancos. Y de todos modos! La Rusia moderna no conocía tales tasas de préstamos, aunque el crédito asequible era la norma tanto antes de las revoluciones de 1917 como en la época soviética.
Parecería que la decisión de la administración del Banco de Rusia, que sigue con confianza el rumbo hacia la máxima flexibilización posible de la política monetaria, solo puede ser bienvenida. Pero intentemos averiguar quién se beneficia y quién perjudica la tan esperada estabilidad financiera actual. La completa libertad financiera en Rusia nunca ha sido, y nunca lo será. Y esto es absolutamente correcto: los años 90 demostraron convincentemente que solo los delincuentes lo necesitan.
Sin embargo, no es solo la situación de crisis en el sector real de la economía lo que ahora puede evitar deshacerse definitivamente de algún tipo de almohadilla inflacionaria en forma de una tasa ligeramente más alta que la inflación oficial. Después de todo, el sector financiero también está al borde de la supervivencia, ya que en las condiciones actuales tiene oportunidades muy limitadas para utilizar cualquier instrumento rentable.
No es ningún secreto que la demanda de dinero en Rusia ha disminuido debido a la cuarentena tanto que incluso las tasas de crédito negativas difícilmente lo estimularán. Sin embargo, por definición, las cosas no pueden llegar a tales extremos en Rusia. Como dice el clásico: "Esto no puede ser, porque esto nunca puede ser".
Pero ese no es el punto. Los emprendedores no solicitan préstamos no por intereses, sino porque hoy en día muy pocas personas esperan devolver incluso los fondos prestados. Sin embargo, en el entorno empresarial y en los medios de comunicación empresariales, están debatiendo seriamente no solo la reducción en verano de la tasa clave al 4,25 por ciento, sino también la perspectiva de otoño del 4 por ciento anual, como algo muy real e incluso necesario.
Sin embargo, tales cálculos siguen siendo muchos optimistas. Los practicantes se inclinan a creer que las condiciones actuales se mantendrán al menos hasta el final del año, y el Banco de Rusia puede posponer su último recorte de tasas indefinidamente.
Además, la disminución que el Banco Central hizo el viernes fue tomada en cuenta por adelantado por muchos bancos. Entonces, solo una semana antes de la reunión de la Junta Directiva del Banco de Rusia, dieciséis bancos de la lista de los 100 principales redujeron rápidamente las tasas de interés, algunas de ellas en 1,5 puntos porcentuales a la vez.
Al mismo tiempo, las condiciones para ahorrar fondos en las instituciones de crédito se volvieron menos atractivas. Además, esto sucedió antes de la curva, lo que confirma el hecho de que la comunidad bancaria no dudó qué decisión tomaría el viernes la Junta Directiva del Banco Central. Entonces, según el monitoreo realizado por el Banco Central de la Federación de Rusia, la tasa máxima promedio de los depósitos de los 10 bancos más grandes en la segunda década de julio cayó al 4,55%, mientras que a principios de este mes fue del 4,63%.
Es característico que el incentivo para tales decisiones sobre préstamos y depósitos, muy probablemente, no fue la competencia en absoluto, sino la suavización de las condiciones para el acceso a los préstamos de los bancos más cercanos al Banco Central, es decir, de los diez primeros. Hay analistas que inmediatamente comenzaron a hablar sarcásticamente sobre esto: dicen que el dinero está haciendo dinero nuevamente, pero hoy la tendencia en sí misma es importante.
Durante muchos años, la brecha en el nivel de las tasas de interés, préstamos y depósitos, permitió a los bancos rusos existir muy cómodamente, incluso sin acceso a capital extranjero. Como saben, el capital es tradicionalmente mucho más barato que el capital ruso. Pero ahora solo podemos soñar con estas condiciones de invernadero.
Con el nivel de las tasas de interés sobre los depósitos, que se desarrolla después de la próxima disminución en la tasa del Banco Central, no se puede descartar una salida de fondos de clientes. Inversores: el público ya es muy sensible, pueden volver a encontrar dólares. Y esto casi garantiza una fuerte presión sobre el rublo y refuta todas las previsiones sobre su posible fortalecimiento.
El efecto real de la reducción de la tasa clave, que se ve claramente obstaculizada por el aumento de los seguros y las primas de riesgo a pasos agigantados, probablemente solo se verá en los sectores menos riesgosos del mercado. Es decir, en las materias primas o en las que están directamente vinculadas a las órdenes del gobierno, como la mayor parte del sector de la construcción.
La crisis no fue ordenada
En general, el Banco de Rusia hace bastante inequívoco que a nadie se le permita participar sin cesar en la compra y venta de divisas y operaciones pasivas con los instrumentos del Banco Central. No es casualidad que uno de los subdirectores del Banco Central, Elvira Nabiullina, quien comentó sobre los resultados de la reunión del viernes de la Junta Directiva, dijo: "Si desea obtener ganancias, busque clientes".
La pandemia ha hecho que literalmente todos estén preocupados por sus monedas, y Rusia no es la excepción. Aunque el Banco Central de la Federación de Rusia aún no ha tenido que lanzar la imprenta en serio, a diferencia del FMI y el BCE. Sin embargo, no olvidemos que estos caballeros siempre encontrarán dónde asignar excedentes de papel y dinero electrónico, pero en nuestro país los rublos no tienen mucha demanda, incluso entre nuestros vecinos, en la EAEU.
Pero incluso sin la emisión del rublo, una de las sorpresas más desagradables a la salida de la cuarentena y el autoaislamiento fue la segunda ola de la depreciación del rublo. La mayoría de los expertos, y no importa si se adhieren a las creencias liberales o si se han inscrito en "catastrofistas", continúa insistiendo en que el rublo ciertamente ganará nuevamente en el otoño.
En el transcurso de tres meses de cuarentena completa, el rublo rara vez perdió el rastro y, aunque tampoco aumentó con frecuencia, se fortaleció en comparación con los indicadores de marzo. La tasa cada vez más baja del Banco Central debería, en cualquier caso, ayudar a garantizar que no caiga al menos demasiado. Sin embargo, para un fortalecimiento real, se necesitan otros factores y, sobre todo, el aumento de los ingresos en divisas.
La inflación de julio resultó ser más alta de lo esperado: solo 0,4%, que en términos anuales da casi 5 por ciento. Esto es lo que podría haber ralentizado la adopción de la última decisión sobre la tasa, pero, como vemos, los miembros de la Junta Directiva del Banco Central no son personas tímidas. Además, podrían haber sido tranquilizados por los datos sobre la tasa de crecimiento de los préstamos minoristas. En junio representaron el 1% MoM, que es significativamente más alto de lo previsto y confirma que la actividad comercial se está recuperando más rápido de lo esperado.
Se puede tratar de manera diferente la política actual, más bien contradictoria, de reducir la oferta de dinero para reducir el costo del crédito. También se puede quejar de que los depósitos son cada vez menos rentables. Pero si los ciudadanos y las empresas tienen una rara oportunidad de reducir las tasas de interés de los préstamos, esto dará un efecto sinérgico adicional.
Gracias a la disminución de la carga de la deuda, el estado y las empresas tienen buenas posibilidades de liberar recursos, y considerables, para el consumo y la inversión. Al mismo tiempo, una hipoteca más asequible en cualquier escenario, incluso el más crítico, estimulará la construcción y ayudará a acelerar la recuperación de la recesión económica.
El Banco de Rusia, junto con el Ministerio de Finanzas, no podemos dejar de darles lo que les corresponde, han logrado minimizar la infusión de efectivo no garantizado en la economía. Ahora, según todos los indicios, simplemente están tratando de aprovechar de manera competente el bajo efecto base.
Y la situación contribuye a esto: todavía se está desarrollando de tal manera que el calentamiento obligatorio de la economía después de la crisis comenzó a absorber rápidamente todos los fondos excedentes que aparecen en circulación. Alguien puede considerar esto como una paradoja, pero en Rusia después de la pandemia, parece que se está formando la notoria demanda keynesiana "efectiva".
Recordemos que el economista británico Lord John Maynard Keynes, mejor conocido como el fundador del sistema financiero del dólar de la posguerra, Bretton Woods, estuvo estrechamente involucrado en los problemas de la demanda. Y la paradoja es que la demanda principal proviene de empresarios y bancos, y no del consumidor final. Aunque él, un consumidor común, a pesar de su pobreza, después de haber salido de la cuarentena, simplemente se ve obligado a no escatimar en gastos.
- Alexey Podymov, Anatoly Ivanov, Doctor en Economía
- picabu.ru, wikipedia.com, del archivo de los autores
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