El rublo está en contra de todos. Por qué cae y por qué debería fortalecerse
Temporada equivocada
Desde mediados de julio, hemos estado observando la caída del rublo a los niveles a los que cayó en la primavera, durante los días de pánico pandémico. Y nuevamente, tanto en las filas de analistas como entre los habitantes, se habló sobre el inminente incumplimiento y la caída de la moneda nacional a 100 rublos por euro o dólar.
Al mismo tiempo, la razón principal de la reversión del rublo ya no se llama coronavirus y no la cuarentena estricta que arrinconó a la economía. Y ni siquiera los precios del petróleo, que se mantienen en un nivel aceptable por encima de $ 40 por barril. El factor estacional y la compra de divisas por parte de la población son los culpables.
Este argumento, expresado no solo por los llamados expertos independientes, sino también por funcionarios del Ministerio de Finanzas y el Banco Central, no solo es dudoso. Debe considerarse peligroso, ya que puede ocultar las verdaderas razones de las fluctuaciones del tipo de cambio. Sobre ellos a continuación, pero por ahora, algunas palabras sobre el factor estacional.
Las acusaciones sobre la compra masiva de divisas por parte de los rusos que viajan de vacaciones no resisten el escrutinio. En primer lugar, el flujo de turistas en el extranjero ha disminuido no solo a veces, sino casi a cero. A menos, por supuesto, que no se tenga en cuenta al público de un tipo especial, para el cual, al parecer, las fronteras no se cerraron incluso bajo la cuarentena más severa.
Por definición, en Crimea y el norte del Cáucaso, no se necesitan dólares y euros, es otra cuestión que ahora hay grandes dificultades con los pagos con tarjetas bancarias. Pero esto no tiene nada que ver con los problemas con el tipo de cambio del rublo.
Sin embargo, todavía hay un factor estacional, y en realidad debería funcionar a favor del rublo. Estamos hablando del comienzo de una empresa de cosecha, en virtud de la cual hay compras a gran escala de combustible que, teniendo en cuenta el crecimiento de los tipos de cambio, incluso puede ser más barato para alguien, por ejemplo, para grandes explotaciones agrícolas. Si, por supuesto, dichos compradores necesitan usar cuentas en moneda extranjera.
Demanda incorrecta
100 rublos por dólar, más de 100 rublos por euro: estos cursos ya no le parecen fantásticos a nadie. Pero, al parecer, ya nadie tiene miedo. De hecho, uno no debería tenerles miedo en particular: el tipo de cambio en sí mismo determina poco, y lo recordamos bien en la era posterior al incumplimiento.
Con una economía y finanzas que funcionan normalmente, los ciudadanos deberían ser generalmente indiferentes a los tipos de cambio. El mismo viaje al extranjero es tan raro, y a menudo solo accidental, que es mejor para los turistas simplemente dar por sentado el tipo de cambio.
Pero esto, repetimos, con una economía y finanzas que funcionan normalmente, que, por desgracia, no existe en Rusia, como no ha sucedido desde las reformas. Incluso en los gordos años XNUMX, no importa lo que nos digan las pantallas de televisión.
Lamentablemente, pero los tipos de cambio en Rusia en realidad dictan los precios y estimulan directamente su crecimiento. Ahora todavía no han comenzado a crecer, solo porque el mercado interno simplemente se detuvo, y la rotación de divisas fue de alguna manera arrinconada.
Debido a la caída de la demanda de todo y de todo, el comercio se ve obligado no solo a aumentar los precios, sino también a tratar de vender los activos ilíquidos acumulados durante la cuarentena. Sin embargo, esto no puede continuar por mucho tiempo, en cualquier caso se deberán realizar numerosas compras de divisas, y si las tasas del dólar y el euro permanecen sobrevaluadas o incluso suben, el salto de precios simplemente no se puede evitar.
Competidores equivocados
El rublo, no importa cuán de madera, petróleo o sustituto se llame, todavía tiene un serio apoyo en forma de petróleo y gas ruso y la economía en general. Incluso si no es el más poderoso y no el más avanzado. Esta es su diferencia fundamental con respecto al dólar. Como, sin embargo, y desde el euro.
La principal ventaja de estos competidores del rublo es que simplemente hay muchos más en el mundo. Esto es una reminiscencia de los juegos de cartas o la ruleta, cuando una cantidad mayor en el alijo te da una oportunidad mucho mayor de ganar.
Es por eso que, a diferencia del Banco Central de Rusia, la Reserva Federal de los EE. UU. Y el Banco Central Europeo podrían permitirse poner en circulación cientos de miles de millones contra la crisis e incluso simplemente distribuirlos. En nuestro país, si algo se puso en circulación, se destinó principalmente a los bancos o los oligarcas.
Es por eso que incluso ahora el rublo, o más bien su tipo de cambio, no se vio afectado por el factor estacional, sino por los especuladores de divisas que decidieron simplemente deshacerse de los rublos adicionales, que dejaron de generar superganancias debido a la diferencia en las tasas.
Sin embargo, las posibilidades de manipulación externa del rublo están severamente limitadas tanto por la magnitud del mercado ruso como por la necesidad de comprar nuestro petróleo, gas y otros bienes de exportación en el futuro. En tal situación, apostar solo por el euro y el dólar, olvidarse del rublo, es un grave error.
Esto hace que la perspectiva de la restauración de las posiciones de nuestra moneda nacional sea bastante realista. El dominio del dólar ha sido durante mucho tiempo llamado la amenaza más grave para el comercio y las finanzas mundiales. Sin embargo, cuando el PIB de Estados Unidos cayó casi un 40 por ciento en el trimestre, no hubo escapatoria de dólares.
¿Por qué? Sí, simplemente porque hay tantos dólares circulando por el mundo que demasiados factores deben funcionar a la vez para una verdadera caída del "verde". Sin embargo, no es tan difícil moverlo en el espacio limitado de rublos como parece a muchos. Y los financieros rusos, sin importar cómo los criticamos, lo han hecho más de una vez.
Este fue el caso después del incumplimiento, cuando el tipo de cambio del rublo, que cayó cuatro o cinco veces en el otoño y el invierno de 1998-99, luego aumentó durante siete años. Este fue también el caso después de las devaluaciones de 2008 y 2014. Aparentemente, será así ahora. Aunque, según una serie de signos, las autoridades financieras rusas en este momento en particular simplemente están tratando de aprovechar el debilitamiento de la moneda nacional para calentar la economía.
Las posibilidades del aumento del rublo, aunque pospuestas, están indudablemente conectadas con el hecho de que tanto el dólar como el euro, debido a la crisis del coronavirus y la emisión de miles de millones de dólares, han entrado claramente en la zona sobrevaluada. Que sea muy condicional por ahora, en relación con la canasta de monedas extranjeras de los países de los principales socios comerciales. Este índice tiene en cuenta, entre otras cosas, la diferencia de inflación dentro del país con cada socio.
Sin embargo, los saldos en cuenta corriente tanto en los Estados Unidos como en la Eurozona no se pueden comparar con los chinos ni con los rusos, aunque en este último caso, por supuesto, la escala no es la misma. Parecería que si el dólar y el euro fueran más baratos, los EE. UU. O los europeos exportarían más bienes.
Pero la economía cayó tanto allí como allí, aunque la UE ahora incluso ha logrado un superávit de comercio exterior. Pero es poco probable que esto dure mucho, y el euro tiene un poco menos de problemas que el dólar, lo cual es un pecado que no hay que aprovechar. China, por ejemplo, ya lo está usando con fuerza y poder, pero está claro que los Estados Unidos, catastróficamente pobres, definitivamente no son rentables para él: ese mercado se está derrumbando.
Tasas incorrectas
Ahora la situación se está desarrollando de tal manera que el rublo y los instrumentos del rublo ya no son particularmente atractivos, ya sea como un activo estratégico o como un objeto de especulación. La diferencia en tasas, muy diferentes, y en crédito, y en depósitos, y en cupones de valores en comparación con instrumentos extranjeros o corporativos, se ha vuelto mínima.
Al mismo tiempo, los riesgos son casi iguales. La confianza en el rublo, que se forma sobre la base de la confianza en las autoridades financieras, claramente no ha aumentado recientemente. Además, no se debe ignorar el hecho de que la reciente disminución en la tasa clave del Banco Central no pudo sino afectar la posición del rublo.
A pesar del hecho de que fue mínimo, en solo 0,25 puntos porcentuales (hasta 4,25 por ciento anual), el efecto psicológico fue muy importante. Muchos consideraron la disminución de julio como la última, ya que la marca del 4 por ciento va más allá, lo que fue designado por las autoridades financieras rusas como el llamado objetivo de inflación hace varios años.
El hecho de que la inflación ahora se sitúe en poco más del 3 por ciento sobre una base anualizada, incluso con el aumento de junio, hace poca diferencia. En conjunto, todo esto sugiere que para muchos inversores, especialmente los de afuera, ha llegado el momento de simplemente fijar las ganancias del rublo. Que les fue bien a principios de julio y agosto.
Al mismo tiempo, el Banco Central falló y, muy probablemente, no quería ofrecer al mercado ninguna alternativa que ayudara a atar el exceso de rublos que habían surgido literalmente de la nada. Pero muchos contaban con la emisión de algunos bonos del rublo anticrisis u otros valores con un rendimiento superior a la inflación. Es deseable a largo plazo, al menos de tres a cuatro años.
Pero no sucedió, aunque, tal vez, solo por ahora. En caso de agravarse la situación con los tipos de cambio, esto puede hacerlo el Banco Central junto con el Ministerio de Hacienda. En la lucha contra la inflación, nuestros financieros liberales, en un impulso contra la crisis, volvieron a utilizar un medio probado: la compresión máxima de la oferta monetaria.
En Rusia, por desgracia, las bajas tasas de interés no son para todos, sino solo para la élite. Así como miles de millones de dólares en inyecciones contra la crisis en el sector bancario y las estructuras oligárquicas. Después de eso, ¿es de extrañar que los ricos se hayan vuelto una vez más ricos en la ola pandémica, y esto es especialmente notable en Rusia!
No hay necesidad de hablar sobre cuánto más pobres se han vuelto los pobres. Sin embargo, aún tenía que decir, tanto las estructuras oficiales como en las páginas de "Military Review" (No confiar en nadie. La verdad está en tu billetera) Pero de todos modos, mientras criticamos duramente a nuestros "luchadores contra la crisis", no debemos olvidar que ahora no es el verano de 1998 en el patio.
Ahora, los financieros en el poder no tienen necesidad de aumentar las tasas de los títulos públicos en absoluto. Rusia debe a pocas personas y, en general, no se endeudará, ni siquiera por luchar contra la segunda ola de COVID-19. Como no hay necesidad de colapsar el rublo. Como dicen, deja el curso por un tiempo, y eso es suficiente.
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