Por qué Bloomberg apuesta por el rublo y el Banco de Rusia por el euro y el dólar
El pronóstico aún no es un diagnóstico
En el umbral del otoño, muchos analistas occidentales, tradicionalmente críticos con las divisas de materias primas como el rublo, cambiaron repentinamente su actitud hacia ellas. Al mismo tiempo, el motivo de los cambios no fue solo la situación estable del mercado de hidrocarburos, sino también la resistencia recientemente manifestada del mismo rublo a los riesgos geopolíticos.
La reputada agencia Bloomberg ha acumulado las previsiones de los analistas sobre el rublo ruso para septiembre. Sorprendentemente, la mayoría de ellos cree que si el rublo se ve amenazado, es más probable que se fortalezca que una caída en el tipo de cambio.
Así, según los expertos de Citigroup, el rublo se fortalecerá frente al dólar en un 6% en un futuro próximo. En términos de tipo de cambio, podemos hablar de 70 a 72 rublos por dólar. La mayoría de las valoraciones de los analistas sobre la apreciación del rublo frente al euro son más modestas: no más del 3-4,5%, aunque es posible que la tasa descienda por debajo de la marca psicológicamente importante de 80 rublos.
En sus pronósticos, los expertos occidentales, como ustedes saben, proceden de una vinculación bastante rígida del tipo de cambio del rublo a los precios del petróleo. Desde el colapso de primavera provocado por la guerra de precios entre Rusia y Arabia Saudita y en general con la OPEP, han crecido casi un 30%.
Nos parece que los expertos, al mencionar la estabilidad del mismo rublo ante los riesgos geopolíticos, simplemente olvidaron o silenciaron deliberadamente el factor Imperio Celestial. Por lo tanto, vale la pena recordar a los especialmente olvidadizos: el primero, incluso antes que en Rusia, los resultados de las elecciones presidenciales de Bielorrusia fueron reconocidos en China.
Además, reconocieron sin reservas e incluso recordaron que los observadores chinos, a diferencia de los representantes de la OSCE, todavía visitaban la república de la unión de Rusia. Y esto a pesar del coronavirus, ya que en Bielorrusia todas las cuarentenas y restricciones, como saben, se reducen a un mínimo razonable.
No se puede dejar de dar crédito a las autoridades bielorrusas a este respecto: los límites de este mínimo en el país están delimitados de forma clara y rígida. Están delineados para no interferir con nadie, sus propios ciudadanos o invitados, para cumplir con aquellos requisitos que ellos mismos puedan sufrir.
Ellos simplemente no tendrán tiempo
Según todos los indicios, nos esperaba un agosto difícil. Y la primera víctima, según muchos analistas, debería haber sido el rublo ruso. Desde el inicio de la lucha activa contra el coronavirus y con su propia población, ha logrado perder casi un 10% al ritmo.
Pero, resulta que al hacerlo, solo acumuló potencial de crecimiento al tipo de cambio frente a las monedas mundiales. La insignificante y suave devaluación del rublo, que no fue obstaculizada por el Banco Central, redujo la carga sobre el presupuesto y ayudó a los bancos (cuya posición es un poco más baja) a mantenerse a flote.
El último mes de verano resultó realmente complicado, aunque podría ser mucho peor. La resistencia y la paciencia, que, sin importar lo que repitieran los medios occidentales, tanto Minsk como Moscú pudieron demostrar, según todos los indicios, funcionaron. Además, los clientes del Maidan bielorruso, obviamente, simplemente se quedaron sin presupuesto de relaciones públicas.
Tampoco el factor del "envenenamiento de Navalny", que se lanzó en el momento oportuno, funcionó como a alguien le hubiera gustado. Aquellos que aún no han perdido la capacidad de hacer una evaluación objetiva sin duda prestarán atención al hecho de que lo "terrible" sucedió justo cuando quedó claro que Bielorrusia, que habla el idioma de los adolescentes, no funciona.
El comentario publicado sobre los recursos de red de la empresa Shroder Investment fue muy característico en este sentido. Su autor, James Barrino, gerente de finanzas para mercados emergentes, cree que todas las amenazas a los estadounidenses en el futuro previsible no pueden realizarse por definición.
La razón está en la superficie: queda muy poco tiempo antes de las elecciones presidenciales en Estados Unidos. Los legisladores locales no tendrán tiempo para discutir e introducir nuevas sanciones, especialmente porque ahora tienen suficientes preocupaciones dentro del país.
¿Salvando bancos, ahogando clientes?
A pesar de todas las perspectivas positivas, el sector bancario ruso ahora se tambalea al borde de la supervivencia. El apoyo del Banco Central en cualquiera de sus formas produce algún efecto, pero la pasividad de los clientes claramente supera. Además, los banqueros se sienten intimidados por la perspectiva muy real, según muchas estimaciones, de privarlos del acceso a los asentamientos en dólares estadounidenses.
El hecho de que tal amenaza, a diferencia de las notorias sanciones, es bastante real, dijeron analistas de Fitch Solution el otro día. Los especialistas de esta subdivisión de expertos de la agencia de calificación Fitch, una de las "tres grandes", recuerdan que es mucho más fácil imponer tales restricciones en el sistema de liquidación internacional de SWIFT que las sanciones.
En nuestra propia nota, los fundamentos de tal decisión deberían tener mucho más peso. Entonces, según Stanislavsky: ¡no creemos! Sin embargo, los propios banqueros parecen creer y tienen prisa por esparcir pajitas. No es de extrañar que hayan comprado 2020 veces más divisas en la primera mitad de 18 que un año antes.
El monto total de la compra ya ha sido calculado por el Banco de Rusia. Esto es 9,5 billones. frotar. Los banqueros podrían, por supuesto, comprar tales cantidades exclusivamente para ellos mismos, sus seres queridos, pero, como usted sabe, pocas personas necesitan que el dinero yazca como un peso muerto, incluso moneda. Esto significa que hubo y hay una demanda de moneda por parte de los clientes, incluidos los ciudadanos comunes.
Por cierto, esto es exactamente lo que se señaló en los comentarios del Banco Central de la Federación de Rusia con respecto a una compra masiva de moneda. En la primera mitad de 2020, es decir, en medio de la lucha contra la crisis, los rusos de alguna manera han aumentado drásticamente su interés en los activos en divisas. El público compró no solo efectivo, sino también acciones de empresas y bancos extranjeros, así como bonos estructurados con activos subyacentes en moneda extranjera.
Es indicativo de que muchas personas adquirieron este último, como si olvidaran cómo en el otoño de 2008 el propio Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia se quemó gravemente con dichos valores, junto con los recibos de hipotecas de los famosos Fannie Mae y Freddie Mac.
Cuando el país se cerró para la entrada y salida en la primavera de 2020, limitando severamente el tráfico interno (algunos pases electrónicos cuestan lo que cuesta), muchos simplemente se asustaron. La gente se encontraba en esa situación por primera vez en la historia, y una especie de reflejo funcionó: comprar moneda "por si acaso".
Bueno, los bancos no dejaron de aprovechar esto. El éxodo a la moneda, que afecta principalmente al rublo y, por lo tanto, a los propios ciudadanos, no impide en lo más mínimo que el mismo Banco de Rusia alimente a los bancos con préstamos blandos, reduzca los requisitos de reserva y debilite los controles cambiarios.
El crédito no es motivo de preocupación
La última innovación en este sentido es la flexibilización de las condiciones para la emisión de préstamos al consumo sin garantía. Pero esto no concierne a los beneficiarios de los préstamos, sino a las propias entidades de crédito. No obstante, los bancos comerciales apoyan la iniciativa del Banco Central de la Federación de Rusia y creen que ayudará a revitalizar aún más la actividad crediticia en Rusia.
Según el servicio de prensa del Banco Central de la Federación de Rusia, “los valores de las primas sobre los ratios de riesgo de los préstamos al consumo no garantizados emitidos a partir del 1 de septiembre de 2020 se han reducido. Esta medida tiene como objetivo apoyar los préstamos minoristas en el contexto de la pandemia de coronavirus, explica el Banco Central de la Federación de Rusia.
No es difícil juzgar si los clientes ordinarios de los bancos están recibiendo al menos alguna ola positiva de tales favores del Banco de Rusia. Como dicen, esto es poco probable. La brecha en las tasas de interés de los préstamos y los intereses de los depósitos ya se ha triplicado, y el 6,5% anual en hipotecas, que van a unos pocos elegidos, se presentan en la publicidad como la mayor bendición.
El Banco de Rusia sigue insistiendo en que no le interesa el fortalecimiento excesivo del rublo. Pero es interesante que los analistas occidentales consideren incluso la compra de divisas, que sucedió a raíz del pánico del coronavirus, como un factor a favor del rublo. No ocultan su confianza en que el público pronto tendrá que deshacerse de la moneda, simplemente debido a la pobreza, y esto apoyará el tipo de cambio del rublo.
Al parecer, los datos de julio agregaron optimismo a los expertos extranjeros, que confirmaron un fuerte aumento de la actividad empresarial de las empresas y el sector privado. El volumen de préstamos corporativos en moneda extranjera aumentó inmediatamente, en un 7,4% (excluyendo la revaluación de las tasas de cambio).
Es casi seguro que los indicadores de agosto no sean peores que los de julio, pero tanto la situación en Bielorrusia como los riesgos decrecientes de nuevas sanciones contribuirán a ello. Incluso la caída de la demanda de títulos de deuda rusos y la fijación de beneficios por parte de inversores extranjeros en bonos comprados previamente no interferirán.
- Alexey Podymov, Anatoly Ivanov, Doctor en Economía
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