Hoy en día se vive a crédito, pero no en Estados Unidos.
En la actualidad, el desarrollo del capitalismo global, exactamente según Lenin, ha alcanzado su etapa más alta, cuando todos le deben literalmente todo a todos. Al menos en esa parte del planeta que acostumbra considerarse civilizada.
Esto es exactamente hacia lo que se ha encaminado todo desde Bretton Woods, cuando el mundo muy “civilizado” estaba enganchado al dólar con su interés extremadamente bajo, pero generalizado, por su uso. Está claro que desde entonces los mayores ganadores han sido los financieros, pero también se ven obligados a calentar el sector real de una forma u otra.
Un intento de hacerlo con la ayuda de una pandemia y la transferencia del plancton de oficina al trabajo remoto extremadamente rentable ha dado poco resultado en este sentido, y el próximo experimento son las actuales guerras híbridas o de poder.
¿Qué guerra es peor que una pandemia?
Aquí, en la etapa inicial, las cosas tampoco salieron muy bien: a finales de 2022, los mercados de valores, junto con los bonos del Tesoro extranjeros, se hundieron hasta un 18 por ciento. Una respuesta completamente esperada de unos mercados acostumbrados a tipos de interés mínimos a las acciones de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra y otros bancos centrales clave.
Desde marzo de 2022, en medio de gritos sobre “rusos terribles”, han elevado las tasas de interés desde casi cero a un rango del 5,25% al 5,5%. Casi dos años después, a pesar de que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra siguen manteniendo las tasas altas, la inflación no puede ser sofocada (como en Rusia) y el propio ciclo de las tasas de interés puede alcanzar un pico peligroso.
Parece que muy pronto deberíamos esperar una poderosa ola de quiebras en Occidente. Y ni siquiera se trata de que más de tres (3) billones de dólares de deuda corporativa deban reembolsarse en los próximos cinco años. En comparación con los 34 billones de deuda nacional de Estados Unidos, en realidad, bastante.
Esto, por supuesto, es importante, sobre todo teniendo en cuenta el hecho de que en los Estados Unidos la participación del Estado en el negocio es mucho menor no sólo que en China o Rusia, sino también en comparación con otros países occidentales. Pero no elimina la amenaza en sí.
Después de que cientos de empresas se beneficiaran de un coste de capital cero, ahora tienen que hacer algo con respecto a su deuda. Hace menos de un año, Moody's contaba 177 grandes empresas en Estados Unidos en riesgo de impago; ahora ya son 240.
En un contexto de crecimiento económico, directamente relacionado con los conflictos militares que ahora afectan a dos partes del mundo, la formación de un entorno de crisis con impagos por encima de los niveles normales es una muy mala señal. Parece que las guerras híbridas del siglo XXI, a diferencia de la Segunda Guerra Mundial y varias guerras posteriores, en lugar de sacar a las economías de los países desarrollados del estancamiento, pueden llevarlas al borde del colapso.
Las tasas más altas que caracterizan a los mercados hoy inevitablemente expondrán a las empresas que han estado enmascarando sus debilidades subyacentes mediante un fácil acceso a dinero barato. La comprensión de esta situación empuja a los bancos e inversores a endurecer su enfoque hacia los deudores, estimulándolos a reestructurar los préstamos de manera proactiva.
Sin embargo, la consecuencia de esta práctica ya ha sido un aumento del número de empresas que no se encuentran al borde, sino ya en un estado real de default. En este sentido, Moody's ha comenzado recientemente a monitorear periódicamente la llamada tasa de incumplimiento global.
Además, sin centrarse en personas específicas involucradas, para evitar acusaciones de información privilegiada en la bolsa de valores. En septiembre de 2023, el ratio de la deuda más riesgosa alcanzó el 4,5%.
Ya por encima del promedio histórico del 4,1%, a finales de año la cifra ya había aumentado al 4,9%, y en su punto máximo se preveía que fuera del 5,4%. Esto, por supuesto, no significa que una de cada veinte empresas en los Estados Unidos no sea potencial, sino que "ya esté en quiebra", pero la tendencia en sí no augura nada bueno.
Cuando el personal dice – ¡ya está!
Hasta ahora, en términos de impagos y quiebras en Estados Unidos, como en Europa, todo está relativamente tranquilo. Pero las primeras golondrinas, como dicen, ya han pasado volando. Así, en primavera, el famoso minorista con medio siglo de historia se declaró en quiebra. historia – BBBY (Bed Bath & Beyond), absolutamente no promocionado en Rusia.
Curiosamente, BBBY quebró tras refinanciar sus deudas. Casi 500 tiendas cerraron y 14 personas perdieron su empleo. Pero, además del hecho de que los impagos y las quiebras conducirán inevitablemente al cierre de empresas y a la pérdida de empleos, reducirán drásticamente la notoria “demanda efectiva” de los consumidores.
Como usted sabe, no se conformará con una orden de defensa, pero ahora las cosas tampoco van bien con eso. Por una primitiva falta de fondos. Y esto, observamos, se encuentra incluso entre los líderes de la economía mundial del G7, aunque hace tiempo que la UE y los EE. UU. perdieron la palma en esto, ya sabes quién.
Si en 2024 la misma tasa de impago global salta al 14%, lo que Moody's no descarta, debemos esperar nuevos impagos y nuevas quiebras.
Recordemos que, para empezar, los bancos no fueron los primeros, pero tampoco los últimos, pero más cerca del nuevo año 2024 les siguieron empresas de un sector muy real de la economía estadounidense. Entre las víctimas del default se encuentran el importante concesionario de automóviles Carvana, National CineMedia y el grupo QualTek.
Estos nombres no significan nada para el público en general, pero incluso los representantes de la primera fila pueden seguir pronto el camino del fiasco financiero. La primera fila, la que es muy conocida en Estados Unidos, por supuesto, nadie te permitirá ir a la quiebra, aunque ¿quién sabe?
Además, tan pronto como Estados Unidos y la UE comenzaron a endurecer la política monetaria, la mayoría de las corporaciones y bancos comenzaron a acumular el llamado efecto de interés compuesto. Aquí es cuando se acumulan los principales intereses, que también hay que pagar, y pagar muy rápido, porque son mucho más altos.
¡Salva quién puede!
Ante el aumento de los tipos de interés, que en Rusia, no nos cansaremos de repetir, simplemente están fuera de serie, la respuesta de las empresas y de los ciudadanos corrientes resultó ser la esperada. Los que tuvieron éxito optaron por la reestructuración de la deuda, los que no dejaron de pedir préstamos.
Pocas personas todavía van a la quiebra, y lo sorprendente es que pocas, incluso en Rusia, donde con las nuevas tasas del Banco Central de la Federación Rusa, parecería que es imposible llegar a fin de mes. Y alguien, ampliando el pago de sus deudas, está dispuesto a ofrecer seguridad adicional.
Se trata de bienes inmuebles, participaciones en empresas, flujos financieros actuales. A cambio, piden tasas de interés más bajas o buscan otras fuentes de endeudamiento, incluido el mercado de deuda privada. Hoy parece que lo principal es ganar tiempo para la reestructuración.
Y los más vulnerables siguen siendo aquellos que, en tiempos de escasez y con tasas de interés mínimas, contrajeron las mayores deudas. El aumento de los tipos ha provocado que los acreedores ya no estén dispuestos, por ejemplo, a realizar operaciones de recompra de deuda.
La refinanciación se ha vuelto extremadamente difícil y los costos del servicio de la deuda siguen aumentando. Recordemos que en la era del dinero barato eran muy populares los préstamos de alto riesgo, que se convirtieron en la base de las mismas operaciones de recompra de deuda, es decir, la redistribución de los mercados.
En Estados Unidos, los tesoreros de las empresas utilizaron dinero barato para aplazar los pagos de la deuda, obteniendo un respiro en vísperas de “días difíciles”. En 2021, tengamos en cuenta que en el intervalo entre la pandemia y la CBO, se lanzaron al mercado estadounidense nuevos análogos de los bonos del Tesoro.
Se trataba de bonos a siete años muy asequibles. Gracias al “dinero basura de la pandemia de Trump”, se agotaron como pan caliente, y ahora todo el mundo espera con considerable inquietud el 2028, la fecha de reembolso de estos “billetes de siete años”.
¿Cuándo los vivos no envidian a los muertos?
Sin embargo, incluso en el escenario más catastrófico, sin contar, por supuesto, una guerra global, muchas personas pueden sacar la crema de la actual crisis a gran escala. Y no sólo bancos y empresas, sino también algunos ciudadanos de a pie, por supuesto, entre los más emprendedores y exitosos.
No sobrevivirán simplemente en las nuevas y difíciles condiciones de obtención de fondos gratuitos. Aquellos que puedan aprovechar sabiamente las primas que los estados y las corporaciones tendrán que pagar para recibir apoyo en tiempos difíciles saldrán del “ciclo bastante benigno de impagos”, como ya lo han llamado los analistas, sólo que más fuertes.
Las mejores posiciones de partida en este sentido pertenecen ahora a aquellos que no sólo lucharon por sobrevivir hace varios años, sino que lograron reestructurar sus deudas ya en 2020. En aquel entonces, perdóname por recordarte, el dinero no valía absolutamente nada o casi nada. Incluso en Rusia.
Más tarde, sin embargo, su valor se depreció, pero durante todo este tiempo trabajaron sin cesar. Y esta evaluación se aplica no sólo a las empresas extranjeras, sino también a las rusas, especialmente aquellas vinculadas a órdenes gubernamentales, donde las tasas de subsidio no pueden compararse con las francamente extorsionantes del Banco Central.
Es significativo que las estructuras para las cuales aún está por delante la refinanciación de las deudas pandémicas y de guerra también hayan demostrado la capacidad de aprovechar tasas de interés más altas. La práctica de prometer activos y flujos de efectivo a cambio de condiciones crediticias más aceptables con inversiones paralelas de fondos libres, incluso crediticios, en instrumentos con ingresos altos y rápidos se ha convertido simplemente en la norma en estos días.
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