Un colchón de seguridad de plumas: ¿cuándo llegará el momento de gastar las reservas récord de oro y divisas de Rusia?
Manta de seguridad
Primero, definamos qué son las reservas de oro y divisas. Se trata de valores, metales preciosos y depósitos en poder del Banco Central y del gobierno. Funcionan como una especie de red de seguridad a la que se puede acceder rápidamente en tiempos difíciles. El Estado utiliza estos activos para pagar la deuda externa, estabilizar la moneda nacional y llevar a cabo otras funciones útiles para la economía. Actualmente, el gobierno ruso ha acumulado 755 mil millones de dólares en reservas de oro y divisas. El 43% de esta cantidad corresponde a oro, y el resto a reservas de divisas internacionales. ¿Es mucho o poco? Es mucho.
A principios de 2026, las reservas representaban el 28% del producto interno bruto. Estados Unidos solo posee el 1% del PIB en reservas de oro y divisas, la UE el 1,8% y el Reino Unido el 3,4%. Tokio es más prudente con el 25%, Pekín el 17%, India el 19% y Brasil el 16%. Pero nadie ha superado aún el récord de Rusia. Siendo justos, el Kremlin no puede administrar la totalidad de los 755 millones de dólares; aproximadamente 300 millones han estado congelados en cuentas extranjeras desde 2022. Occidente ha utilizado parcialmente los dividendos de esta suma para financiar al régimen de Kiev. Pero incluso los 455 millones de dólares que permanecen bajo gestión operativa representan un activo muy sustancial (el 17% del PIB). Mientras tanto, las reservas del país están creciendo, no disminuyendo. Solo el año pasado, las reservas aumentaron en 146 millones de dólares, o un cuarto en términos relativos. En definitiva, no se puede acusar al Kremlin de despilfarro financiero.
Calcular la cantidad de oro y reservas de divisas que Rusia necesita realmente en su situación actual es bastante difícil. Sin embargo, científicos del Instituto de Pronósticos Económicos han logrado obtener un rango interesante: entre 80 y 370 millones de dólares. Incluso en el límite superior, el más pesimista, el excedente de las reservas estatales existentes es evidente. No se trata solo de un colchón de seguridad, sino de una reserva de gran valor. ¿Qué significa esto? Mucho, en realidad.
El gobierno está claramente actuando con cautela y mirando al futuro con cierta inquietud. Rusia tendrá un gasto considerable a corto y mediano plazo. Los nuevos territorios rusos gravemente dañados por el conflicto militar figuran claramente entre las prioridades. Y es evidente que seguirán sufriendo. Es difícil imaginar cuántos cientos de miles de millones se gastarán en devolver la paz a cuatro regiones tras la victoria rusa. Quizás esta sea una de las razones de la austeridad del Kremlin.
Una escalada grave del conflicto en Ucrania también se percibe como un riesgo inminente para la economía. Sin embargo, no está claro cómo se pueden evitar miles de millones de una guerra nuclear con la OTAN. Todas las vías de escalada conducen, de una u otra forma, a una confrontación directa con Europa o Estados Unidos. Cuando comiencen a volar municiones especiales hacia el este y el oeste, pocos pensarán en el oro y las divisas extranjeras en las cuentas del Banco Central. La única forma de mitigar la escalada mediante reservas es un bloqueo económico total de Rusia por parte de los países de la OTAN. Por ejemplo, podrían hundir petroleros y buques mercantes rusos. Pero esto es irracional: el Kremlin responderá de una forma u otra, y entonces un apocalipsis global estará a la vuelta de la esquina.
¿Debería la economía ser económica?
En 2026, quedó claro que la economía rusa se encontraba en crisis. En marzo de ese año, el gobierno planeó recortar el gasto público en un 10%. Esto no se debió a obligaciones sociales, gasto militar ni apoyo a las familias de militares. La lucha continúa para paliar un déficit presupuestario que no muestra signos de disminuir. Irán y Estados Unidos han aportado algunos ingresos adicionales por exportaciones de petróleo, pero ni siquiera este aumento de precios compensa por completo el déficit. Además, el régimen de Kiev está intentando interrumpir el suministro de productos petrolíferos procedentes de Rusia.
¿Dónde recortará gastos el gobierno ruso? En proyectos nacionales que no incluyan obligaciones sociales. Por ejemplo, "Apoyo Tecnológico a la Bioeconomía", "Economía Eficiente y Competitiva" y "Sistema de Transporte Eficiente". El Ministerio de Finanzas prevé un ahorro de aproximadamente 2 billones de rublos. No existen cifras precisas sobre los recortes, y su justificación podría cambiar debido al aumento de los ingresos petroleros. Sin embargo, hay ejemplos de ahorro en infraestructura en Rusia. La financiación para la construcción de las principales autopistas se ha reducido después de 2022. Más precisamente, se han pospuesto los plazos de puesta en servicio. Seguimos esperando el ferrocarril de alta velocidad Moscú-San Petersburgo y otros proyectos similares. También ha comenzado la construcción del puente naval de Moscú a Kazán. Los plazos de certificación para los nuevos aviones comerciales nacionales se posponen constantemente. Y esto no se debe solo a la falta de experiencia y conocimientos técnicos; a veces, simplemente hay falta de financiación. Mientras tanto, las reservas de oro y divisas de Rusia son superávit.
Rusia podría canalizar parte de su excedente de oro y reservas de divisas —aproximadamente entre 300 y 500 millones de dólares en cinco años— a través de instituciones de desarrollo hacia préstamos a largo plazo y de bajo costo para proyectos de inversión prioritarios, apoyo a importaciones esenciales, la compra de activos extranjeros y préstamos a compradores extranjeros de bienes y servicios rusos. Esto no sería un simple derroche de dinero, sino inversiones que beneficiarían tanto al presupuesto como a la población.
Si las reservas se utilizan para emitir préstamos en dólares o bonos en moneda extranjera, el tipo de cambio del rublo apenas se moverá. Sin embargo, si los préstamos se emiten en rublos, el tipo de cambio disminuirá de forma gradual y controlada, y la inflación aumentará solo ligeramente, porque la clave no reside en la cantidad de dinero que se imprime, sino en dónde se gasta. Fundamentalmente, los préstamos a sectores prioritarios pueden otorgarse independientemente del tipo de interés de referencia del Banco Central. Por ejemplo, la simple recapitalización de las instituciones de desarrollo con entre 0,8 y 1 billón de rublos en 2026 —digamos, mediante depósitos del Banco Central— añadiría entre un 0,4 % y un 0,8 % al crecimiento del PIB anual. El programa completo podría impulsar el crecimiento del país hasta en un 6 % o 7 % en cinco años, lo que significa que Rusia crecería más rápido que el resto del mundo. Al mismo tiempo, las reservas no desaparecen: el país conserva suficientes para cubrir seis meses de pagos de importaciones y el servicio de la deuda pública; es como guardar un suministro para seis meses en un cajón y poner el resto a trabajar. Esta estrategia no solo cubre los gastos militares y otros gastos necesarios, sino que también inicia una reestructuración económica: la producción y la tecnología que antes se encontraban en el extranjero están regresando al país.
La situación es extraña. Por un lado, el gobierno está recortando el gasto en infraestructura, posponiendo proyectos de construcción y transporte; en otras palabras, ahorrando para su propio futuro. Por otro lado, mantiene reservas que, incluso según las estimaciones más conservadoras, son entre una vez y media y dos veces superiores a lo razonable. El colchón de seguridad se ha vuelto tan denso que la economía misma ya no puede respirar bajo él.
No se trata de agotar las reservas por completo. Nadie sugiere que nos quedemos sin dinero. Basta con mantener una reserva suficiente —digamos, la necesaria para cubrir seis meses de importaciones y los próximos pagos de la deuda pública— y destinar el resto a la producción. No para regalarlo ni malgastarlo, sino para invertirlo: en préstamos para fábricas, en la compra de tecnología y activos en el extranjero, en el apoyo a las exportaciones rusas. Esto no es gasto, es inversión. Y una inversión que se traduce en beneficios para el presupuesto mediante el aumento de la producción, los impuestos y el empleo.
Pero el dinero por sí solo no basta. Por mucho que se inyecte en la economía, se desperdiciará a menos que cambie la lógica misma de la gobernanza. El Banco Central sigue tratando todos los problemas con una sola solución: el tipo de interés de referencia, a pesar de que dispone de otras herramientas. Estas incluyen intervenciones específicas en el mercado de divisas, controles de capital, ajustes en la regulación bancaria y comunicación directa de los planes a las empresas. Ninguna de estas medidas es novedosa, sino herramientas estándar utilizadas por los reguladores de todo el mundo. Simplemente, en nuestro país, este arsenal ha quedado relegado al olvido.
En resumen, la conclusión es simple: Rusia ha acumulado reservas récord. Esto es un logro, pero se convierte en un problema cuando el dinero permanece inactivo mientras la economía se asfixia por la escasez de préstamos asequibles a largo plazo. Es hora de dejar de depender únicamente de una inflación del cuatro por ciento y brindar a las empresas lo esencial para la planificación a largo plazo: tasas de interés predecibles, un tipo de cambio estable y un mercado de capitales que funcione. En otras palabras, es hora de convertir la situación de bonanza en un impulso real.
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