China al borde de una poderosa crisis
Menos de cinco años después de la crisis en los Estados Unidos, otra potencia líder, China, enfrentó problemas similares.
Tan pronto como la economía mundial se recuperó de los efectos de la crisis hipotecaria en América, la burbuja ya se estaba inflando en el otro extremo de la tierra. Como los Estados Unidos en vísperas de la mayor crisis financiera en historiasChina ha enfrentado tres problemas peligrosos: el rápido crecimiento de los precios inmobiliarios, la distribución indiscriminada de préstamos y un sistema bancario en la sombra incontrolable, cada vez más parecido a una pirámide. En los próximos años, las autoridades del Reino Medio tendrán que hacer sacrificios serios. Después de todo, limitar la libertad de los financieros "grises", que por actividad ya han competido con éxito con los bancos tradicionales, es abandonar el rápido crecimiento de la economía. No hacer esto es repetir el guión americano. Cualquiera que sea la decisión que tome el Partido Comunista, sus consecuencias afectarán a todo el mundo.
A donde llevar
Los préstamos bancarios tradicionales siguen siendo la principal fuente de financiación del sector real de la economía china, pero otros canales están ganando popularidad a un ritmo mucho más rápido. Entonces, según S&P, desde 2010, la dinámica de crecimiento anual de los préstamos en el sistema bancario en la sombra de la República Popular China es de alrededor del 34%. Al mismo tiempo, el volumen de préstamos emitidos por los bancos ordinarios aumentó solo un 14%. La razón de este desequilibrio es prosaica: debido a la estricta política monetaria en Beijing, el 97% de los 42 millones de pequeñas y medianas empresas, según Bloomberg, simplemente no tienen acceso a préstamos bancarios.
Tratando de reducir la inflación, los reguladores locales se ven obligados a limitar no solo el trabajo de la máquina de impresión de dinero, sino también la actividad crediticia. Las autoridades están ajustando los requisitos de reserva para los bancos para combatir el deterioro de la calidad de las carteras de préstamos. Es por eso que es casi imposible obtener un préstamo para pequeñas y medianas empresas, ya que estas empresas quedan aisladas en la etapa de consideración de la solicitud. Esto los obliga a tomar préstamos en el mercado gris y pagar hasta 30% por año, aunque la tasa estándar de préstamos bancarios rara vez excede el 7%. Como resultado, ahora, según las estimaciones de GF Securities, el volumen del sector bancario en la sombra en China alcanza 4,8 billones de dólares, es decir, aproximadamente 57% del PIB del país, aproximadamente cuatro veces más que en el año 2008.
Conoce al enemigo en persona
La banca en la sombra es un fenómeno bastante común en el mundo. Pero los mercados financieros en diferentes países se encuentran en diferentes etapas de desarrollo. La legislación también es diferente, lo que significa lagunas legales en ella. Por lo tanto, la banca en la sombra tiene mil caras, pero su definición general es bastante simple. Según la Junta Internacional de Estabilidad Financiera (FSB), en la banca en la sombra se refiere a cualquier relación de crédito con la participación de estructuras fuera del sistema bancario oficial. La banca en la sombra moderna en China no es una oficina clandestina para emitir préstamos públicos costosos, como al principio de 2000. Ahora, los principales actores en este mercado, los fideicomisos y las compañías de corretaje, tienen un estatus bastante legal y, al otorgar préstamos a los representantes del sector real, son participantes importantes en el sistema financiero del país. De acuerdo con los cálculos del Financial Times (FT), sus propios activos superan los 1,1 billones de dólares, solo los bancos tienen grandes activos.
La situación en la República Popular China se parece cada vez más a un estadounidense de Wall Street de una década con sus dudosos instrumentos financieros sin el apoyo y la supervisión adecuados de los reguladores. “Los productos ofrecidos en este mercado carecen de transparencia, se basan en inversiones de alto riesgo y están fuera del campo legislativo. Tal combinación puede crear un efecto dominó ", dice Dun Tao, economista jefe para Asia de Credit Suisse. De hecho, la única diferencia entre el sistema bancario en la sombra de China y los modelos occidentales (por ejemplo, el estadounidense) es la relativa simplicidad de los esquemas. En lugar de productos estructurados complejos producidos a través de las subsidiarias especiales SPV y SIV, aquí se aplican esquemas de endeudamiento directo a través de préstamos ordinarios. Los bancos locales no crean subsidiarias para limpiar sus propios balances, como sucedió en los Estados Unidos antes de la crisis hipotecaria. En su lugar, utilizan los fideicomisos existentes, que actúan como una clase de intermediarios entre inversionistas y prestatarios para un cierto porcentaje.
Bancos al mismo tiempo
Bajo las condiciones de los rígidos dictados de las tasas de interés por parte de las autoridades monetarias, los bancos se convirtieron en la principal fuente de financiamiento del sector de crédito en la sombra. Al atraer inversionistas con tasas más altas en comparación con el rendimiento de los depósitos bancarios, lograron crear una línea completa de los denominados Productos de Administración de Riqueza (WMP), cuyos fondos de la venta se invierten posteriormente en fondos de color gris. Para los inversores, es mucho más rentable que los depósitos ordinarios: WMP brinda a sus propietarios aproximadamente el 6% anual. Además, los fondos prestan dinero a empresas que ya están bajo 20-30% por año.
Estos productos fuera de balance han ganado una enorme popularidad: según las estimaciones de la agencia china CNBenefit, a fines del año pasado, el volumen de WMP emitido ascendía a aproximadamente 3,2 billones de dólares. Según un estudio realizado por el Banco Popular de China, realizado en el distrito de la ciudad de Wenzhou (provincia de Zhejiang), donde viven aproximadamente 9 millones de personas, hasta el 2011% de la población y hasta el 90% de las empresas participaron en esquemas de préstamos grises en 60. Al mismo tiempo, los tribunales de diferentes instancias ya consideran reclamos por la quiebra de tales prestatarios por un monto de 7,5 mil millones de dólares, en 6 veces más que un año antes.
Los expertos están particularmente preocupados por la opacidad de WMP: los compradores a menudo no tienen idea de en qué se gasta su dinero y no se dan cuenta de los riesgos. Un estudio de FT, que estudió sobre los bancos chinos 50 WMP, mostró que solo algunos de ellos pudieron explicar a un posible inversionista dónde se invertirían los fondos. “Nadie sabe realmente dónde y con respecto a qué activos se invierten cientos de miles de millones de dólares. A menudo, las garantías para dichos préstamos son activos revaluados en proyectos riesgosos que no son capaces de generar suficientes flujos de efectivo para pagar las deudas ", dice Mark Williams, economista senior de Asia de Capital Economics.
Los riesgos adicionales para el sistema bancario nacional también incluyen el mismo esquema para recaudar y reinvertir fondos en el marco de WMP. Según los expertos de CNBenefit, más de 60% WMP en 2012-m tenía un vencimiento de tres meses, mientras que el fondo presta dinero por al menos un año. A veces, con largos retrasos en el pago de la deuda, las instituciones de crédito se ven obligadas a utilizar los fondos de los nuevos depositantes para pagar a los antiguos clientes. "Desde un punto de vista fundamental, tales esquemas son una pirámide financiera", dice Xiao Gang, presidente de la Junta Directiva del Banco de China. "La música dejará de reproducirse tan pronto como los inversores pierdan la confianza en estas estructuras".
Dos años para pensar
Así, en el sector financiero de China, el olor a frito. Este olor ya se siente en ambos lados del océano. Para los inversionistas extranjeros, los paralelismos entre los préstamos en la sombra de China y la pirámide de la hipoteca estadounidense son obvias. "El fuerte aumento de la banca en la sombra en China tiene un parecido alarmante con el mercado de hipotecas de alto riesgo en los Estados Unidos, donde comenzó la crisis 2007-2008", dijo George Soros, hablando en el Foro Boao para Asia. - Dada la experiencia de los Estados Unidos, las autoridades de la República Popular China tienen un par de años más para establecer el control sobre este mercado. El éxito aquí es extremadamente importante, no solo para China, sino para todo el mundo ". Según el gurú de la inversión, los ahorros familiares ya no podrán sostener un rápido crecimiento económico en el país. Y esto significa que Celestial tendrá que restablecer el orden en el mercado de los préstamos grises ante la desaceleración del crecimiento del PIB nacional.
El peligro también se reconoce en Beijing. Según lo declarado por los líderes de la Comisión Reguladora Bancaria de China (CBRC), tienen la intención de establecer un control estricto sobre el tema de WMP, la mayoría de los cuales no se reflejan en los balances de los bancos. Estamos hablando de reducir la emisión de WMP, cuyo monto estará vinculado a los activos del banco o al tamaño de su cartera de préstamos. Las restricciones también afectarán los objetos de inversión: fuera del mercado de bonos clásico, los bancos no podrán invertir más del 35% de los fondos recibidos de la venta de WMP. Al mismo tiempo, deberán garantizar el reembolso de estos fondos e informar sobre las inversiones no solo a las autoridades, sino también a los clientes.
Montar en el dragon
Pero incluso tales medidas pueden no ser suficientes. Según expertos de la Academia China de Ciencias Sociales (CASS), uno de los principales institutos de investigación estatales de la República Popular de China, la lucha contra los préstamos sombra debe acelerarse aflojando las tuercas en el mercado financiero. Al citar los crecientes riesgos de liquidez (debido a la diferencia en los vencimientos de la WMP y los préstamos bancarios correspondientes), los analistas están instando al gobierno a reducir el control sobre las tasas bancarias y liberalizar el mercado de deuda. Como resultado del posterior aumento en las tasas de interés de los depósitos (ahora tienen rendimientos negativos con la inflación), la población perderá el apetito de riesgo.
Sin embargo, en las condiciones de la lucha más severa contra la inflación con la ayuda del control total sobre los volúmenes de crédito de la economía, es probable que tales reformas liberales queden en suspenso. Un cierto descuido de los riesgos financieros sistémicos a favor de la prosperidad económica puede justificarse, cree Andrew Milligan, estratega jefe de Standard Life Investments. "No creo que valga la pena preocuparse por esto: Beijing puede controlar la situación. Al menos por ahora ”, dice. Demasiado tentador de usar la banca en la sombra como una de las herramientas para estimular la economía, cuyo crecimiento se ha reducido a la peor cifra en los últimos años de 13. "Lo más probable es que los reguladores traten de obtener un control completo sobre el sistema bancario en la sombra, en lugar de eliminarlo como un fenómeno, porque aún contribuye al desarrollo de la economía real", predice el vicepresidente de CASS, el profesor Li Yang. Así, en lugar de matar al dragón, las autoridades chinas tratarán de montarlo. Sin embargo, el ejemplo de América demuestra que es importante no solo saber cuándo saltar del dragón, sino también tener la voluntad política de hacerlo.
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