Bomba de liquidez lenta ("Project Syndicate", EE. UU.)

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Bomba de liquidez lenta ("Project Syndicate", EE. UU.)


Después de la crisis financiera mundial de 2008, se ha observado una paradoja en los mercados financieros de los países desarrollados. La política monetaria no estándar condujo a un significativo exceso de liquidez. Pero, como lo demuestra una serie de choques recientes, la liquidez macroeconómica se vinculó con la falta de liquidez del mercado.

En la mayoría de los países desarrollados, las tasas de interés están cerca de cero (y algunas veces son más bajas), y la base monetaria (es decir, el efectivo emitido por los bancos centrales, más las reservas líquidas de los bancos comerciales) aumentó significativamente en comparación con el nivel anterior a la crisis: se duplicó, triplicó o incluso (como en los Estados Unidos) se cuadruplicó. Debido a esto, las tasas de interés a corto y largo plazo han disminuido (o incluso se han vuelto negativas, como en Europa y Japón), la volatilidad en los mercados de bonos ha disminuido, los precios de muchos activos han aumentado, incluyendo acciones, bienes raíces, bonos públicos y privados con bonos fijos. ingresos

Sin embargo, los inversores tienen motivos de preocupación. Por primera vez, se asustaron 2010 del año durante el colapso del mercado bursátil, llamado flash crash: luego, en 30 minutos, los índices bursátiles más grandes de EE. UU. Cayeron casi un 10% y luego regresaron rápidamente a su nivel anterior. Luego, en la primavera de 2013, ocurrió la llamada "histeria": las tasas de interés a largo plazo en los EE. UU. Se elevaron a los puntos base de 100 después de que Ben Bernanke, entonces jefe del Sistema de la Reserva Federal, insinuara al final del programa de la Fed la compra mensual de valores a largo plazo.

De manera similar, en octubre 2014, los rendimientos del Tesoro de EE. UU. Colapsaron casi 40 puntos básicos en unos pocos minutos, lo que, según los estadísticos, solo podría ocurrir una vez durante tres mil millones de años. El último caso ocurrió hace apenas un mes, cuando el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años aumentó en pocos días desde los puntos base de 5 hasta casi 80.

Todos estos eventos contribuyen al aumento de los temores de que incluso la mayoría de los mercados de desarrollo y líquidos, en particular, las acciones estadounidenses, los bonos del gobierno de los Estados Unidos y Alemania, aparentemente, no son lo suficientemente líquidos. ¿Cómo se puede explicar la combinación de liquidez macroeconómica con la iliquidez del mercado?

Para empezar, en los mercados de valores, una parte importante de las operaciones se lleva a cabo por los denominados operadores de alta frecuencia (operadores de alta frecuencia, abreviados a HFT), que utilizan algoritmos informáticos que supervisan las tendencias del mercado. No es sorprendente que, debido a esto, se produzca el efecto del comportamiento de la manada. Hoy en día, la negociación de valores en los Estados Unidos se realiza principalmente en la primera y última hora de negociación, cuando HFT es más activo; todo el resto del tiempo los mercados son ilíquidos, muy pocas transacciones se realizan en ellos.

La segunda razón es que los activos de renta fija (por ejemplo, bonos de gobiernos, corporaciones y mercados emergentes) no se negocian en bolsas líquidas como las acciones. Estos instrumentos se negocian generalmente en mercados de venta libre y sin liquidez.

En tercer lugar, los valores de renta fija no son simplemente más liquidos. Ahora, la mayoría de estas herramientas (y su número ha aumentado dramáticamente, gracias a las innumerables emisiones de deuda pública y privada antes y después de la crisis financiera) son fondos mutuos abiertos que permiten a los inversionistas salir instantáneamente. Imagine a un banco que invierte en activos ilíquidos, pero que permite a los depositantes exigir un retorno inmediato de la inversión: si se quedan sin estos fondos, la necesidad de vender activos ilíquidos puede bajar su precio muy rápidamente y muy rápidamente: en realidad comenzará la venta de ganga.

Cuarto, antes de la crisis de 2008 del año, los bancos actuaron como creadores de mercado en el mercado de instrumentos de renta fija. Tenían muchos activos similares, que proporcionaban liquidez y mitigaban la excesiva volatilidad de los precios. Sin embargo, con la introducción de nuevas regulaciones que penalizan tales operaciones (a través de requisitos de capital más estrictos), los bancos y otras instituciones financieras han reducido su actividad como creadores de mercado. Como resultado, durante eventos inesperados que afectan los precios y los rendimientos de los bonos, los bancos ya no cumplen su función de estabilizadores.

En otras palabras, la liquidez macroeconómica creada por los bancos centrales puede ayudar a mantener los rendimientos de los bonos a un nivel bajo y reducir la volatilidad, pero al mismo tiempo condujo a la propagación del comercio de rebaños (la carrera por las tendencias del mercado, agravada por HFT) y la inversión en fondos ilíquidos. Bonos, a pesar del hecho de que debido a la restricción de la regulación, todos los creadores de mercado están desaparecidos.

Como resultado, cuando se produce un evento inesperado (por ejemplo, la Fed señala una política de tasas de interés de fin de cero, antes de lo esperado; los precios del petróleo se disipan; la economía de la eurozona comienza a crecer), una reevaluación del valor de las acciones y especialmente de los bonos puede resultar muy agudo y rápido: quien entró en la multitud general de comerciantes, es necesario actuar con urgencia. En la dirección opuesta, el comportamiento de manada también ocurre, pero dado que muchos instrumentos están en fondos no líquidos y no hay creadores de mercado tradicionales que hayan mitigado la volatilidad, los vendedores deben comenzar a vender a precios de ganga.

Tal combinación de liquidez macroeconómica con iliquidez de mercado es una bomba de tiempo. Hasta ahora, solo ha llevado a la manifestación de una fuerte volatilidad (desplome repentino) y cambios inesperados tanto en los rendimientos de los bonos como en los valores de las acciones. Pero con el paso del tiempo, cuanto más tiempo aumenten los bancos centrales la liquidez para suprimir la volatilidad a corto plazo, más aumentarán la burbuja de precios en los mercados de acciones, bonos y otros activos. Cuanto más inviertan los inversores en activos sobrevalorados y cada vez menos líquidos (por ejemplo, bonos), mayor será el riesgo de un colapso a largo plazo.

Este es un resultado paradójico de la reacción de las autoridades ante la crisis financiera. La liquidez macroeconómica contribuye al auge económico e infla burbujas, pero la falta de liquidez del mercado eventualmente causará colapso y colapso.
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16 comentarios
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  1. +8
    Junio ​​5 2015 05: 28
    La política monetaria personalizada ha dado lugar a un exceso significativo de liquidez. Pero como lo han demostrado una serie de shocks recientes, la liquidez macroeconómica se ha relacionado con la dura liquidez del mercado. amarrar
    Sino qué ...
    ¿Un espectáculo de manos?recurso
    1. +9
      Junio ​​5 2015 06: 13
      Cita: retirado
      ¿Un espectáculo de manos?

      Siempre muy sorprendido por tales artículos. ¿Para quién están escritos?
      Leo y me siento como un idiota riendo
      1. +3
        Junio ​​5 2015 08: 03
        Cita: born_in_cssr
        Nacido (2) Hoy, 06: 13 ↑
        Cita: retirado
        ¿Un espectáculo de manos?
        Siempre muy sorprendido por tales artículos. ¿Para quién están escritos?
        Leo y me siento como un idiota

        Y acabo de leerlo y borrar la información en mi cabeza. wassat Desde el viernes Compañero
        1. +2
          Junio ​​5 2015 09: 21
          Cita: Horst78
          Desde el viernes

          no
          Así es, más correcto: VIERNES. si
      2. +2
        Junio ​​5 2015 09: 20
        Cita: born_in_cssr
        Me siento como un idiota

        Somos de la misma facultad ... recurso
    2. +3
      Junio ​​5 2015 11: 34
      Cita: retirado
      Un espectáculo de manos


      simple y fácilmente!

      Imagine que es un estado o una gran corporación, y que hornea pasteles (bonos o acciones del gobierno) y los vende en la estación (en bolsas)

      y ahora ha llegado el momento en que pocas personas compran sus pasteles, y para sobrevivir necesita aumentar las ventas, y esto lo ve el jefe de la estación, así como el jefe de todas las estaciones y, en general, los ferrocarriles rusos

      y luego el jefe de los ferrocarriles rusos se le ocurre algo brillante !!! - ¡dale dinero a las personas para que te compren pasteles (flexibilización cuantitativa No. 1 y No. 2)! la gente estará bien alimentada, su ganancia será pisoteada

      La cuestión de dónde obtener el dinero para repartir a las personas no es importante en principio: RZD tomará prestado de sí mismo para la seguridad de los boletos o simplemente el sorteo. Lo principal es que el comercio de pasteles

      y todo estaría bien, todo está bien, pero por alguna razón no funciona (este es un artículo sobre esto), parece que hay mucha masa de personas, pero no comen pasteles

      y como resultado de la investigación del autor, resulta que esto se debe a que lo que se compra no es para personas, sino para robots, que ellos mismos no comen, sino que revenden a otros, pero cuando llega el tren eléctrico de la mañana y se va la noche, y el resto del tiempo duermen y ahorran estúpidamente baterías ...

      de alguna manera tan
    3. +1
      Junio ​​5 2015 11: 59
      Y en algún lugar había un tipo que siempre escribía sobre esos artículos: "No lo hice ... ¡No entendí!" Su comentario sería útil riendo
      1. +1
        Junio ​​6 2015 00: 05
        Estamos aquí !! riendo ... realmente no entendí nada !! wassat
    4. +7
      Junio ​​5 2015 13: 09
      Bueno, ¿qué hay para entender?
      Los futuros macroeconómicos con préstamos de oferta de opción estándar causan una factura de crédito por deportación, pero el incumplimiento no estándar causó un sobregiro excesivo.
      matón
      En resumen, se imprimió más dinero que productos, pero quieren comprar a precios antiguos y vender a precios nuevos.

      Y aún más simple: los delincuentes de EE. UU. Están engañando, los delincuentes de Europa no están contentos.
      1. +2
        Junio ​​5 2015 18: 31
        Cita: Shurik70
        Los futuros macroeconómicos con préstamos de oferta de opción estándar causan una factura de crédito por deportación, pero el incumplimiento no estándar causó un sobregiro excesivo.

        triste
        Gracias yo tambien qué ... mucho amor ... recurso
        1. +1
          Junio ​​5 2015 22: 32
          Cita: Shurik70
          Los futuros macroeconómicos con ofertas de opciones estándar causan una letra de cambio de deportación, pero la pérdida no estándar causó un sobregiro excesivo

          Cita: retirado
          Gracias yo tambien qué ... mucho amor ... recurso

          ¡Eh! ¡Tú eres una persona amable! "EXCESIVO SOBREGIRO", Yura !!! Me enojaría con tales maldiciones ... triste
  2. +8
    Junio ​​5 2015 05: 47
    El primer lugar en la competencia rusa de bromas fue otorgado al Banco Central por la frase de su presidente: "¡La situación en el sector bancario se estabilizará y muy pronto los depositantes no tendrán nada que perder!"

    Algo como esto hi
  3. +8
    Junio ​​5 2015 07: 00
    Nouriel Roubini es un genio financiero que predijo la crisis de 2008 y delineó claramente sus mecanismos. Necesitas al menos escuchar sus palabras. Y si lees el artículo con atención, tiene toda la razón. Trillones de dólares desperdiciados por la Fed. La reserva en el mercado se liquida en un 90 por ciento en valores. Es decir, el "dinero gratis" se invirtió en activos generadores de ingresos o especulativos (acciones, etc.) o permanentes (bonos). Pero los bonos de muchos países ya se enumeran con negativo rendimiento Y no hay instrumentos de ingresos normales. Y, como dice Roubini: Imagine un banco que invierte en activos ilíquidos, pero que permite a los depositantes exigir un retorno inmediato de la inversión: si una fuga comienza con estos fondos, la necesidad de vender activos ilíquidos puede bajar su precio muy bajo y muy rápidamente; la venta de ofertas comenzará realmente. Pero la venta presupone que alguien vende, y alguien compra. Y dado que la masa de papel no asegurado es simplemente enorme cuando los compradores se abren paso o simplemente no lo será, o simplemente serán arrastrados por una oferta. La avalancha de pérdida de soplo constante desgarrará todas las casas de bolsa y bancos y el mercado colapsará. Y el mercado es el corazón del mundo occidental moderno. Entonces Rubin tiene razón y describe la imagen de manera clara y justa.
    1. +1
      Junio ​​5 2015 08: 59
      Gracias por tu comentario.
    2. +1
      Junio ​​5 2015 11: 14
      Cita: D-Master
      genio que predijo la crisis de 2008


      Bueno, a expensas de un genio, se emocionó: la crisis comenzó con el colapso de la burbuja en el mercado inmobiliario de EE. UU. Los préstamos de vivienda se emitieron como paquetes gratuitos en los supermercados, especialmente aumentando la solvencia del prestatario

      Esto ya se notó en el 2002, y en 2003 cualquier profesor de economía de la universidad lo dijo en las conferencias: el colapso del mercado inmobiliario y, como resultado, la crisis bancaria era cuestión de tiempo debido al aumento de los impagos.
  4. +1
    Junio ​​5 2015 14: 01
    Liquidez, volatilidad, etc. Tenemos estas palabras abstrusas y novedosas. lo haríamos ruso para explicar
    1. +1
      Junio ​​5 2015 15: 14
      En ruso, será muy triste, y quiero el alma del banquete.
  5. 0
    Junio ​​5 2015 15: 13
    Con esta liquidez impredecible, es como si los propios inversores no liquidaran.
  6. +3
    Junio ​​5 2015 21: 11
    Cita: born_in_cssr
    Cita: retirado
    ¿Un espectáculo de manos?

    Siempre muy sorprendido por tales artículos. ¿Para quién están escritos?
    Leo y me siento como un idiota riendo

    Bueno, ¿por qué es así? Simplemente aplique las habilidades de la URSS: leer entre líneas con una confianza punteada en hechos que ninguna mentira puede cambiar. Todo el mundo (excepto nosotros y China) imprimió una cantidad increíble de dinero. No, no así, "dinero", así es como es correcto. Simplemente dibujaron papeles y entregaron este papel (como si el solo hecho de imprimir envoltorios de dulces que no estuvieran respaldados por oro, ni productos, o propiedad ... nada en absoluto no fuera suficiente) a especuladores y ladrones.
    Y además, los ladrones (bancos) más experimentados y cautelosos han creado problemas con el acceso al casino, es decir, al intercambio. Entonces, los ladrones más estúpidos e insensatos, los especuladores financieros, comenzaron a sacudir el bote del sistema financiero global. En cualquier momento, puede suceder que el dólar y el euro se depreciarán, como cuando los bulbos de tulipán en los Países Bajos.
    No hay cerebros para los especuladores, por lo que, en lugar de ellos, los programas de computadora generalmente se negocian en la bolsa de valores. ¿Y qué demonios hay para cualquier caída financiera? Son especuladores aún más estúpidos, solo saben cómo actuar rápidamente. Y en cualquier momento, pueden perder tantos euros, por ejemplo, que esos mismos euros costarán menos que el papel. Y eso es todo. Todo Panamá estalló. Es aquí donde Nabiulin piensa cada rublo: ¿se le proporciona algo? Y estos ...
    Espero que los nuestros con los chinos tengan tiempo de lanzar su propio sistema de liquidación. En cualquier momento del mundo no puede haber otra moneda que el rublo y el yuan. Bueno, Tug, por supuesto! El cuero y los caballos también permanecerán en el precio ...
    1. 0
      Junio ​​7 2015 08: 52
      Gran interpretación !!! ¡¡¡Gracias!!!
    2. 0
      Junio ​​7 2015 23: 15
      Y en algún lugar pagaron con proyectiles ... ¡Una vez más, hay una jrivnia "imposible de matar"! Entonces, como cantaba el camarada Tsoi: "... Si tienes un paquete de cigarrillos en el bolsillo ...". ¡No todo está mal! Por cierto, también puedes usar cigarrillos ...

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