Experimentos que cuestan la soberanía.
La política de objetivos de inflación adoptada por el Banco Central de la Federación de Rusia ha fracasado por completo: en lugar de suprimir la inflación, tenemos un aumento en los aumentos de precios y las expectativas de inflación, oscilaciones inaceptables del rublo sacudidas por los especuladores y una reducción destructiva en la oferta monetaria en la economía para el sector real
Una sorprendente combinación de autoconfianza de los representantes de las autoridades monetarias 1 con los resultados fallidos de sus políticas es alarmante para la economía del país. Si la economía es una ciencia sobre las reglas de la limpieza, entonces el drenaje constante de dinero, mentes y recursos de esta economía no puede considerarse normal. Esta filtración ha estado ocurriendo durante un cuarto de siglo, contrariamente a las aspiraciones de los economistas creados, congelados en la expectativa de una afluencia tanto del uno como del tercero. Mientras hablan de mejorar el "clima de negocios", la salida de capital acumulada ha excedido un billón y medio de dólares, más de un millón de mentes educadas se han ido al extranjero, y los recursos, materias primas y materiales se han bombeado en un equivalente energético de al menos cincuenta mil millones de toneladas en términos de una unidad de combustible convencional.
Durante el mismo cuarto de siglo, los chinos, que comenzaron la transición a una economía de mercado al mismo tiempo, comenzaron a vivir un orden de magnitud mejor, cinco veces por delante de nosotros en términos de producción y tres veces más científicos. Y otros países no se detuvieron, dominando la producción de un nuevo orden tecnológico, aumentando el nivel de educación de la población, aumentando las inversiones en la modernización y el desarrollo de la infraestructura. Por lo tanto, en términos del nivel de desarrollo económico y potencial humano, descendimos constantemente a países subdesarrollados. En los gordos 2000, este deslizamiento se detuvo, pero en los últimos años, en el contexto de un renacimiento de las economías de otros países, comenzó de nuevo.
¿Por qué, teniendo el nivel más alto de riqueza nacional per cápita en el mundo, en términos del nivel de ingresos extraídos de él, nos hemos deslizado a países subdesarrollados? ¿Y seguimos cayendo, mientras la economía global cobra vida en previsión de una nueva ola de crecimiento económico?
Las razones de la ruina de nuestra economía deben buscarse en las características de su gestión. Si la mitad de la capacidad de producción está inactiva en el país, los trabajadores están trabajando en su mejor momento, no se requiere el conocimiento de científicos e ingenieros, esto indica un sistema de gestión insatisfactorio
Embudo especulativo
Al final de 2014, los especuladores de divisas, que se beneficiaron enormemente de la devaluación del rublo y ahora continúan beneficiándose de su revaluación, se convirtieron en el líder en la obtención de ganancias. A lo largo del año pasado, la rentabilidad de la especulación monetaria contra el rublo ascendió a decenas de por ciento anual, y después de bajar la tasa del rublo en flotación libre, se redujo en otros días más de cien. Al mismo tiempo, la rentabilidad de la industria manufacturera cayó a 5%, la solvencia de las empresas en el sector real disminuyó significativamente. Sus condiciones crediticias han empeorado constantemente a medida que el Banco de Rusia aumentó su tasa clave. Después de elevarse al 17%, el crédito para la mayoría de las empresas del sector real dejó de estar disponible y la liquidez restante en la economía se apresuró al mercado de divisas. Su posterior colapso fue el resultado lógico tanto de su manipulación como de la política aplicada por las autoridades monetarias.
Este año, la política de estimular la especulación monetaria continuó. Para reducir la demanda de divisas en el intercambio, el Banco de Rusia ha lanzado un mecanismo para refinanciar en moneda extranjera para operaciones de repositorio de divisas. Por lo tanto, creó un nuevo canal para el enriquecimiento de los especuladores, ahora ya en la apreciación del rublo. Tomando préstamos en moneda extranjera al 2%, los bancos los convierten en rublos, compran OFZ al 10%, y luego los venden y los convierten nuevamente en moneda extranjera al tipo de cambio del rublo ya aumentado. Dado su crecimiento en un tercio, es fácil calcular que la rentabilidad de estas divisas y especulaciones financieras fue la misma 30 - 40%, y para los expertos 1 - un orden de magnitud mayor, como el año pasado, en una depreciación suave del rublo.
La duración de la tendencia al alza del rublo está limitada por las evaluaciones de riesgos: la reducción de los precios del petróleo, la introducción de nuevas sanciones, el endurecimiento de la política de distribución de swaps de divisas del Banco Central, etc. Después de mayo 26, la tendencia cambió. Ahora están especulando sobre la tendencia de la caída del rublo, esperando sanciones más duras. Hasta ahora, en uno suave y relativamente fácil de predecir, que le permite obtener el mismo 30 - 40% por año sin mucho riesgo y trabajo. No es sorprendente que con una actitud tan cuidadosa de las autoridades monetarias hacia el sector especulativo, el dinero continúe fluyendo hacia la moneda y el mercado financiero, dejando el sector real.
Solo en el primer trimestre, el volumen de préstamos emitidos por bancos a empresas manufactureras disminuyó en casi medio billón de rublos. En consecuencia, la situación financiera de las empresas continuó deteriorándose. Según los datos operativos de Rosstat, en enero 2015, la pérdida operativa neta de las organizaciones rusas ascendió a 152,5 mil millones de rublos. La proporción de empresas no rentables en promedio en la economía rusa alcanzó el 36,1%. Al mismo tiempo, la mayor parte de las industrias no rentables se registra en los sectores manufactureros (39,9%). En términos reales, la ganancia neta en manufactura cayó en el primer trimestre a valores 2001 del año.
En el segundo trimestre, las empresas manufactureras hicieron su elección. Sin esperar el apoyo crediticio para la sustitución de importaciones, simplemente aumentaron los precios después de aumentar las importaciones. Esto les permitió aumentar drásticamente la rentabilidad y reducir la producción. Por lo tanto, intensificaron la ola inflacionaria y contribuyeron a la recesión. La economía está en una trampa de estanflación.
Las empresas manufactureras no pudieron aprovechar el aumento de la competitividad de sus productos debido a la devaluación del rublo debido a la política monetaria súper ajustada y sofocante. A pesar de todos los llamados del liderazgo del país para una sustitución generalizada de importaciones y el uso de aumentar la competitividad de los precios de los productos nacionales después de la devaluación del rublo para expandir su producción, esto no fue posible debido a la falta de crédito. Peor aún, en el primer trimestre de 2015, la cartera de préstamos en rublos emitidos para el sector real disminuyó en 410 miles de millones de rublos, y la participación de la deuda vencida en préstamos en rublos para el sector real a partir de mayo de 1 este año aumentó en más de principios de 2014 60% (incluido 27% desde el comienzo del año 2015) y alcanzó casi el 7% de este segmento de la cartera de préstamos. Esto no es sorprendente si el sector real, en particular la ingeniería, durante al menos el primer trimestre de este año tuvo acceso al crédito a tasas de alrededor del 20% anual en rublos, que es casi el doble de las expectativas de inflación del Banco de Rusia en un horizonte anual.
En esencia, las actividades del Banco de Rusia se han reducido a la financiación de la especulación monetaria. De los 8 billones de rublos emitidos por el Banco Central para la refinanciación de los bancos comerciales el año pasado, tres cuartos estaban en el mercado de divisas. Lo mismo está sucediendo hoy con los préstamos en moneda extranjera, cuyo volumen ya ha superado los 30 miles de millones de dólares.
Los intentos del Banco Central de influir en el mercado financiero mediante el aumento de las tasas de interés no tienen éxito. Y no pueden tenerlo, porque la rentabilidad de la especulación sobre la influencia del mercado de divisas es muchas veces mayor que la tasa clave. Al mismo tiempo, los especuladores que manipulan el mercado casi no corren riesgos, calculando fácilmente la política sencilla de las autoridades monetarias. El año pasado, sacudieron el corredor de divisas sin ningún riesgo particular, sabiendo de antemano el algoritmo de acciones del Banco de Rusia, y este año convierten los préstamos en repos de divisas en OFZ sin riesgo para ellos mismos.
Gracias a la política de las autoridades monetarias, el cambio de divisas se ha convertido en el principal generador de actividad empresarial en la economía rusa. El volumen de negociación en MICEX ascendió a alrededor de 4 billones de dólares el año pasado, que es el doble del PIB del país y 10 multiplicado por su facturación de comercio exterior. El embudo especulativo generado por la política del Banco de Rusia está absorbiendo cada vez más dinero de los bancos y del sector real.
Falsos dogmas
Es sorprendente que las autoridades monetarias y sus analistas no puedan calcular las consecuencias elementales de sus decisiones 1. Hace tres años, el autor de estas líneas en su "Opinión separada" sobre el proyecto de "Directrices para una política monetaria y crediticia estatal unificada para el 2013 - 2015 Biennium" con respecto a la transición planificada a la libre flotación del tipo de cambio del rublo escribió: "La meta de inflación anunciada por el Banco de Rusia en Como objetivo principal de la política monetaria, no puede lograrse sin control sobre el movimiento transfronterizo de capital, cuya amplitud de fluctuaciones en las condiciones actuales puede alcanzar valores comparables al volumen de las reservas de divisas. Bajo la influencia de estas fluctuaciones, los cambios en el tipo de cambio del rublo, que el Banco Central lanzó en "flotación libre", pueden resultar lo suficientemente importantes como para socavar la estabilidad macroeconómica. Del mismo modo, la transición a una tasa de refinanciación flotante anunciada por el Banco de Rusia puede tener un efecto desestabilizador ".
Por desgracia, este pronóstico dramático se hizo realidad exactamente, lo que, sin embargo, no minó la fe de las autoridades monetarias en la corrección de su política dogmática.
A pesar de todas las advertencias, continúan obstinadamente el curso anterior de tasas de interés infladas y libre flotación del rublo. El primer componente de su política fue motivado por una extraña opinión sobre el "sobrecalentamiento" de la economía rusa, que de hecho no funciona para más de dos tercios de sus capacidades potenciales. En apoyo de esta opinión, se razonó sobre el nivel de equilibrio supuestamente alcanzado del desempleo, que era completamente inadecuado para la verdadera situación en el mercado laboral. Al contrario de las encuestas comerciales y las estadísticas oficiales, que mostraron un significativo desempleo oculto y una subutilización de las capacidades de producción en 40%, los analistas del Banco de Rusia creían que la producción no podía aumentar en más de 1,5%, y concluyeron que había un riesgo inflacionario de relajación monetaria.
Aún más extraña es la fanática convicción de las autoridades monetarias de que pueden hacer frente a la inflación y las fluctuaciones del rublo manipulando las tasas de interés. A lo largo de los años de reformas de mercado, se han publicado miles de estudios, cuyos resultados indican la ausencia de una relación estadísticamente significativa entre la dinámica de las tasas de interés y la oferta monetaria, por un lado, y la inflación, por el otro. Al mismo tiempo, existe una correlación rígida bien observada entre los dos primeros indicadores y la dinámica de producción e inversión. Siempre y en todas partes, una disminución en la oferta monetaria y un aumento en la tasa de interés van acompañados de una caída en la producción y la inversión.
El aumento de las tasas de interés para reducir la inflación y aumentar la moneda nacional es una recomendación estándar del FMI. Se basa en modelos matemáticos de equilibrio del mercado, que no corresponden a la realidad económica, pero ilustran juicios muy simples y convincentes. Los monetaristas confían en que aumentar las tasas de interés aumenta el atractivo de los depósitos bancarios, reduce la demanda y conduce a precios más bajos, así como dinero gratis y reduce su oferta en el mercado de divisas, lo que conduce a un aumento de la moneda nacional. Sin embargo, este juicio superficial no tiene en cuenta que un aumento en las tasas de interés implica un aumento en los costos para los prestatarios, que cambian al costo de producción, y esto conduce a precios más altos y una devaluación de la moneda nacional. La reducción de la demanda conduce a una menor producción y mayores costos, lo que resulta en no una disminución, sino un aumento en los precios. Por el contrario, una disminución en las tasas de interés y un aumento en la oferta de dinero pueden transformarse en una expansión de la producción y la inversión y, en consecuencia, una reducción en los precios y los costos.
Los monetaristas no quieren entender las cosas obvias: la no linealidad y el desequilibrio de los procesos de dinámica económica. En nuestro caso, debido a la desmonetización de la economía. La expansión de la oferta monetaria hasta el momento no ha ido acompañada de un aumento, sino de una disminución de la inflación debido a la absorción de dinero por parte del sector real de la economía, que se moría de hambre por los préstamos insuficientes. Aunque esto no significa que mañana el aumento del crédito no causará una nueva ola de especulación monetaria y otro colapso del tipo de cambio del rublo con la posterior aceleración de la ola inflacionaria. Pero es absolutamente posible predecir que la continuación de la desmonetización de la economía, que comenzó el año pasado, probablemente agravará la disminución de la producción y la inversión.
Se trata de gestionar los flujos de efectivo. Como lo demuestra la experiencia de China, el crecimiento anual de la oferta monetaria puede alcanzar el 50% e ir acompañado de deflación si se ejerce control sobre el uso selectivo de préstamos y ese dinero no se vierte en los mercados de consumo y divisas. Por el contrario, la experiencia de Rusia demuestra claramente la posibilidad de una inflación galopante con una contracción de la oferta monetaria. Si los flujos de efectivo son estacionarios, su expansión no causará inflación mientras el aumento de dinero esté asociado con la expansión de la producción, la inversión y el ahorro. Y si se vuelven turbulentos, puede ocurrir una inflación galopante con una oferta monetaria decreciente y tasas de interés crecientes.
Sustitución de importación pospuesta
Un ejemplo típico de lo absurdo del "credo" de las autoridades monetarias es la transición a metas de inflación con la tasa de rublo flotante ya mencionada anteriormente. Con absoluta certeza, las autoridades monetarias continúan declarando que la meta de inflación implica la conversión del rublo a flotación libre. Aunque para cualquier persona que piense sistemáticamente, este dogma parecería al menos extraño. En los cursos iniciales de teoría de control, se enseña a los estudiantes que la capacidad selectiva del sistema de control no debe ser menor que la diversidad del objeto de control. Pero, aparentemente, nuestras autoridades monetarias no están familiarizadas con la teoría de la gestión y más aún con un enfoque sistemático. Por lo tanto, al no haber anunciado nada más que declarar objetivos de inflación, se negaron a controlar el factor que determina la dinámica de los precios de una buena mitad de los bienes de consumo, a saber, el tipo de cambio. Para cualquier ingeniero de este tipo de enfoque, parecería una locura: es como tratar de calentar una habitación sin vidrio en las ventanas en invierno, sin darse cuenta de que la temperatura dependerá no de la potencia del equipo de calefacción, sino de la temperatura y el viento fuera de la ventana.
A la melodía de alguien más
Intentaremos comprender la lógica de nuestras autoridades monetarias. Postulan sin discusión el abandono del control sobre el movimiento transfronterizo de dinero en la cuenta de capital. Luego, en condiciones de fijación de precios de libre mercado para controlar los parámetros macroeconómicos, las autoridades monetarias aún tienen control sobre el tipo de cambio del rublo y los instrumentos de política monetaria: la tasa de descuento y otras condiciones para la provisión / absorción de liquidez, requisitos de reserva obligatorios, adecuación de capital, formación de reservas para préstamos y valores, volúmenes operaciones de mercado abierto con bonos gubernamentales e intervenciones cambiarias, que juntas forman la base monetaria. En este sentido, la literatura científica considera que el trilema se demuestra que, en ausencia de un patrón oro, es imposible abrir simultáneamente el mercado de capitales, el tipo de cambio fijo de la moneda nacional y seguir una política monetaria autónoma. Aparentemente, con base en esta lógica, las autoridades monetarias eligen una política monetaria autónoma, prefiriendo manipular la tasa de interés y sacrificar la gestión de la tasa de cambio. Por lo tanto, por "objetivo de inflación", las autoridades monetarias entienden no el objetivo de inflación, como parece por la traducción literal de esta palabra al ruso, sino nada más que una técnica técnica que reduce toda la política monetaria a manipular la tasa clave en caso de abandono de otros parámetros de regulación monetaria esfera financiera
Obstfeld, Shambaukh y Taylor formularon este trilema basándose en un estudio empírico de la política monetaria realizado por los bancos nacionales entre la Primera y la Segunda Guerra Mundial (Documentos del personal del FMI, Vol. 51, 2004). Sin embargo, mucho ha cambiado desde entonces. Ha surgido un mercado financiero global con una moneda de reserva global, utilizando el dólar emitido por el Sistema de Reserva Federal de los Estados Unidos principalmente bajo las obligaciones del gobierno de los Estados Unidos. Dado que el volumen de estas obligaciones está creciendo exponencialmente y ha ido mucho más allá de la estabilidad del sistema fiscal de los EE. UU., El trilema debería complementarse con una nueva condición inicial para la creciente emisión de capital mundial en forma de obligaciones no garantizadas del estado estadounidense. Para mayor precisión, deben complementarse con obligaciones no garantizadas de los países de la UE (Grecia, Gran Bretaña, etc.), con las cuales la emisión del euro y la libra está creciendo, así como Japón, con la emisión paralela del euro. Después del dólar, el tema de estas monedas cuasi-reservas está creciendo exponencialmente, lo que ha llevado a un aumento en la masa de estas monedas en el mercado financiero global de tres a cinco veces desde que comenzó la crisis financiera mundial en 2008.
Por lo tanto, en contraste con el período de entreguerras, el mercado de capitales moderno se caracteriza por la regularidad de su creciente inflación (inflación) debido a la cuestión no segura de las monedas de reserva mundiales. De ello se deduce que los países que mantienen abierto el mercado de capitales están amenazados por la importación de inflación causada por la entrada de capital no asegurado en crecimiento infinito en forma de emisión de estas monedas. Esto significa la aparición de un monopolio en el mercado financiero global, que tiene enormes posibilidades de manipularlo, incluso mediante el establecimiento de control sobre los segmentos nacionales del sistema financiero global abiertos a la libre circulación de capitales. A diferencia del mercado mundial de productos básicos, que obedece las leyes de la competencia y está regulado por las reglas de la OMC, el mercado financiero mundial no está seriamente regulado, y las reglas del FMI protegen esta desregulación en interés de los especuladores financieros institucionales (superbancos de inversión) que tienen acceso ilimitado a los emisores de monedas mundiales.
De lo anterior, surge la necesidad de aclarar el triplem: si el banco nacional no tiene el monopolio sobre el tema de la moneda de reserva mundial y mantiene una cuenta abierta de los flujos de capital transfronterizos, entonces no puede controlar ni el tipo de cambio ni las tasas de interés. Los propietarios felices del acceso al tema de las monedas mundiales en el momento adecuado pueden llevar a cabo un ataque especulativo de cualquier poder, anulando la tasa, así como proporcionar a los prestatarios una cantidad de crédito suficientemente grande en relación con la capacidad de la economía nacional a una tasa de interés aceptable. En relación con Rusia, lo han demostrado repetidamente.
Por lo tanto, para administrar el estado del sistema monetario nacional, es necesario controlar el movimiento transfronterizo de dinero en las operaciones de capital. De lo contrario, el desarrollo de nuestra economía se determinará desde el exterior, y esto no será un control en el sentido de reducir la entropía (aleatoriedad de los cambios) del objeto de control, sino más bien, aumentar la aleatoriedad. Al mismo tiempo, no se puede hablar de una sola entidad de gestión, ya que además de las corporaciones transnacionales (ETN) y los bancos extranjeros, "sus" grupos empresariales oligárquicos extraterritoriales también manipularán el mercado financiero ruso. En realidad, estas son las consecuencias políticas de la transición a una política de "metas" de inflación.
Si políticamente el llamado objetivo no significa nada más que la transferencia del control sobre el estado del sistema monetario y financiero nacional a las fuerzas externas (principalmente la Reserva Federal de los Estados Unidos, así como el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón), entonces esto se hace económicamente en interés de los especuladores financieros extranjeros ( Empresas transnacionales y bancos extranjeros, grupos empresariales extraterritoriales oligárquicos, cuyos beneficiarios se han convertido en inversores internacionales e incluso en "ciudadanos del mundo". Las entidades comerciales rusas se ven obligadas a adaptarse al movimiento "controlado" externamente caótico de la moneda y el mercado financiero minimizando su actividad de inversión y convirtiendo sus ahorros en una moneda "dura". La población hace lo mismo: la dolarización de la economía y la pérdida de sus propias fuentes internas de inversiones financieras, un pago natural por la meta de inflación.
Si el estado pierde el control sobre el tipo de cambio de su moneda, esto significa que da manipulación a los especuladores de divisas. Y si el Banco Central también les presta, y el regulador financiero les transfiere el cambio de moneda, entonces surgen "oscilaciones monetarias", la moneda y el mercado financiero entran en un estado de turbulencia, desorganización de toda actividad económica extranjera y desorden de reproducción de las empresas que dependen de él. Esto es exactamente lo que sucedió en la economía rusa como resultado de la política de "apuntar" a la inflación.
Después de que el colapso del tipo de cambio del rublo llevó a su colapso, los líderes de las autoridades monetarias cambiaron a argumentos cotidianos, refiriéndose a las instrucciones del liderazgo de no quemar reservas en vano. De hecho, la consecuencia de la política sin sentido del Banco de Rusia para combatir la inflación mediante el aumento de las tasas de interés fue el resultado de los prestatarios rusos en el extranjero y la transición a fuentes de crédito externas, cuyo valor total superó con creces el volumen de reservas de divisas. Sin embargo, el rechazo de las intervenciones monetarias en general no se deriva de la instalación "no disparar en vano". De hecho, el propósito de acumular reservas de divisas radica precisamente en garantizar la estabilidad de las condiciones básicas de la actividad económica extranjera, principalmente el tipo de cambio de la moneda nacional. Y el principal enemigo de esta estabilidad son los especuladores de divisas, que se benefician de las fluctuaciones en el tipo de cambio del rublo debido a las pérdidas de otras entidades comerciales, la población y el estado. Si, de hecho, el tipo de cambio del rublo tenía que devaluarse en función de factores objetivos de la balanza comercial: caída de los precios del petróleo y otros productos básicos de los bienes exportados, sanciones occidentales y salidas de capital, esto debía hacerse simultáneamente con la estabilización del tipo de cambio a un nuevo nivel, evitando así un aumento onda especulativa Por ejemplo, reducirían la tasa una vez y media y la arreglarían durante un mes para permitir que el comercio se adapte a la nueva tasa. Al mismo tiempo, otorgue préstamos a empresas manufactureras para aumentar la sustitución de importaciones. Entonces no habría ola especulativa y el aumento de la competitividad de la producción iría cuesta arriba. Y una depreciación de tasa media que se convierte suavemente en una caída de deslizamientos de tierra y su posterior aumento en una vez y media es una forma segura de arruinar la producción y la inversión no solo debido a la excesiva incertidumbre del tipo de cambio, sino también a la falta de rentabilidad de la actividad de producción en el contexto de la súper rentabilidad de la especulación monetaria.
Es fácil calcular que después de que el rublo se redujo a la mitad y la inflación saltó a 16%, las tasas de interés aumentaron, los costos de las empresas aumentaron en 20 - 30% dependiendo de la participación de los componentes importados. Después de que el rublo aumentó en un tercio, se produjo una disminución correspondiente en su competitividad de precios con respecto a las importaciones. Regresó al nivel desde el que hace un año comenzó la devaluación del rublo. Por lo tanto, el potencial de devaluación, la necesidad de la cual el presidente habló en una reunión reciente con Delovaya Rossiya, se agotó en gran medida. Solo en comparación con el año pasado se volvió un cuarto menos, los préstamos se volvieron dos veces más caros y muchas veces menos accesibles.
información